来源：金融界网站
广汽集团事件点评:gs4老款清库进入尾声,广丰开启新周期
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：-07-16
事件:
广汽集团公布6月总销量17.9万辆,同比+4.6%,累计销量.7万辆,同比+5.5%。其中自主品牌销量3.7万辆,同比-14.3%。广丰销量5.1万辆,同比+30.1%,广本销量6.6万辆,同比+11.2%,广菲克销量1.1万辆,同比-35%,广三菱销量1.2万辆,同比+21%
投资要点:
自主品牌承压,待GS4老款完成清库:公司六月销量为17.9万辆,同比+4.6%。其中自主品牌销量3.7万辆,同比-14.3%,乘用车六月销量17.8万辆,同比+4.5%,其中SUV六月销量8.1万辆,同比-14.5%,销量有所下滑,主要由于市场进入低增长的常态化阶段,需要广汽进行产品升级和新产品推出,实现自身突破。广丰销量5.1万辆,同比+30.1%,广本销量6.6万辆,同比+11.2%,广菲克销量1.1万辆,同比-35%,广三菱销量1.2万辆,同比+21%,利润贡献主体的合资品牌销量趋势良好,传祺依然承压,GS4老款库存的清理进入尾声,预计8月初新款开始爬坡。
新车研发储备充足,广本销量逐步复苏:今年公司推出传祺GA4、GM6、GS4EV、C-HR、讴歌RDX、七座SUVK8等一系列产品,增加产品的多样性,满足消费者多方面需求,从而提高行业竞争力。上半年由于雅阁换代,广本只完成了全年76万辆销售目标的四成,六月随着老款逐步出清,新款销量爬坡,广本的销量增速明显恢复。
广丰投资进一步扩大,开启新一轮增长周期:集团批准合营企业广汽丰田汽车有限公司扩大产能及增加产品品种二期建设项目,新增投资24.5亿元。同时增加产品品种,填补空缺的紧凑型SUV,弥补自身发展的不足。
盈利预测和投资评级:预估公司//年归母净利润分别为//亿元,对应的PE分别为10/9/8倍,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期的风险;汽车行业景气度不及预期的风险;新车型竞争加剧的风险
岳阳林纸半年报预增点评:公司造纸板块基本面趋势向好,凯胜持续贡献业绩
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷日期：-07-16
公司公告18年半年报预增点评:公司18年上半年预计实现归母净利润2.83亿至3.03亿,同比增长.3%-.9%;18Q2预计实现归母净利润1.30亿至1.50亿,同比增长95.2%-.3%。18H1扣非净利润2.65亿至2.85亿,同比增长.5%-.6%,18Q2扣非净利润1.23亿至1.43亿,同比增长%-%。
收入端:公司背靠诚通央企,未来利率上行背景下,具备资金成本、通道资源、现金流优势。造纸回暖量价齐升,园林推进贡献增量,公司业绩大幅增长主要系:1)造纸行业利好,销量与吨净利齐升:受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售量价齐涨,本报告期母公司净利润预计同比增长.1%至.4%。2)园林业务并表:公司于年5月完成对诚通凯胜生态%股权收购,H1新增园林净利润约万元,Q2单季贡献约万元。
盈利端:资本结构不断改善,销售管理费用保持平稳。公司年5月取得定增资金后,按发行方案偿付部分有息负债,资本结构得到有效改善,母公司利息支出较上年同期减少且汇兑收益较上年同期增加。公司年上半年销售费用和管理费用预计基本平稳,费控体系保持稳健态势。
园林业务并表凸显盈利弹性,持续践行大生态、大环保战略。公司年顺利定增收购诚通凯胜生态后,园林业务持续拓展并通过签订战略合作框架、中标、组建SPV公司等方式,从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展,整合各地生态园林业务资源并快速推进项目。截止年4月,公司已签署4个项目合作框架,合计金额高达.16亿元,表明凯胜在园林板块加大资源投入和市场开拓力度,为公司持续盈利夯实基础。园林绿化市政工程项目盈利水平较高,有望持续贡献业绩增量。此外,公司背靠诚通央企,因此在未来利率上行的趋势下,公司具备资金成本和通道资源优势。
造纸行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素共振,公司造纸业务量价齐升,业绩同比改善明显。年文化纸持续上涨,涨价趋势延续到18年初,公司多次上调印刷用纸、办公用纸等价格,量价齐升带动业绩大幅改善。
文化纸需求方面主要受书籍出版量增加和学生教材及簿本需求增长;供给侧助推带动行业盈利大幅改善。环保优化:公司积极响应国家对于环保生产要求的提升,高度重视环保设施投入,此前审议批准投资万元建设污泥半干化项目,进一步提升公司环保生产水平。
凯胜园林项目快速推进,公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好,年估值具有安全边际,3年期定增价提供股价支撑,维持买入。公司造纸业务:环保督查加强,供给收缩,造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构,子公司湘江纸业搬迁完成后年起开始贡献增量业绩。生态园林业务:公司定增收购诚通凯胜顺利完成,业务推进执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点,亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。
高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。我们看好公司园林业务长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力,三年期定增价格6.46元提供全边际。我们维持公司-年EPS分别为0.44元、0.61元、0.79元(yoy79%/38%/30%)的盈利预测,目前股价(4.99元)对应-年PE分别为11倍,8倍和6倍,年P/B0.9,公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!
TCL集团年半年度业绩预告点评:电视/金控表现突出,业绩增长靓丽
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：金星,甘骏,杨明辉日期：-07-16
事件:
公司发布年半年度业绩预告。年上半年实现净利润16.7亿元~18.2亿元,同比增长1%~10%,归母净利润15.5亿元~16.5亿元,同比增长50%~60%,合EPS0.11元~0.12元。其中,Q2归母净利的同比增速预计为40%~57%,电视/金控业务带动业绩增长靓丽。
点评:
电视业务表现亮眼,二季度内销高增长,上半年业绩有望翻倍。上半年公司LCD电视销量万台,同比大增37%。其中,内销万台,同比+26%,出口万台,同比+44%。随着产业链一体化带来的产品优势逐步凸显,国内产品力与ASP均有较大提升,品牌内销实现稳定增长。同时,国内ODM受益小米电视高速增长,贡献较大增量。我们估计上半年电视业务经营利润同比20%以上增长,叠加资产处置收益,业绩预计实现翻倍以上增长。
受面板价格下跌影响,华星光电盈利有所下滑。公司t1/t2产线投片量同比+7.5%,继续保持满产满销,t3产线产能稳步提升。受上半年面板价格下跌影响,华星利润同比下降,但通过成本控制与高效运营,依旧取得正向盈利,我们估计利润在4~5亿左右。短期来看,6月下旬32/55寸面板价格已出现较大幅度回升,预计下半年旺季供需关系仍有修复,价格企稳回升推动华星业绩改善。中长期看,随着公司t4/t6产线持续建设,未来全球面板双雄地位牢固,一旦供给端出现出清现象,则存在较大业绩弹性。
通讯大幅扭亏,金控贡献弹性。上半年公司全力推进手机业务经营变革及业绩改善行动,通过成本管控、费用缩减,通讯大幅扭亏,估计上半年亏损较去年同期8.5亿大幅缩减至3~4亿,同时因股权剥离,归母口径仅亏损1.5~2亿左右。公司金控板块估计贡献较大业绩弹性,其中估计因增持上海银行股权获得1~2亿左右利润增量。
投资建议:
在电视/金控业务带动下,公司逆周期实现高速增长,业绩表现突出。随着面板价格企稳回升,盈利有望继续转暖。同时业务架构持续优化,带动资产质量提升。我们维持公司~20年EPS为0.27/0.30/0.35元,当前PB1.3X,低估明显,维持“增持”评级。
风险提示:
面板价格出现超预期下行;通讯业务扭亏不及预期。
宁德时代:业绩增速符合预期,市场份额有望继续提升
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟日期：-07-16
业绩增速符合预期,扣非后归母净利润同比增长31.43%-39.56%。公司年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润8.84-9.38亿元,同比下降51.20%-48.19%,业绩同比下滑主要受上年同期转让北京普莱德股权取得的处置收益的影响。公司预计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润6.71-7.13亿元,同比增长31.43%-39.56%,经营性业绩上升主要原因是年上半年新能源汽车快速发展带动动力电池市场需求,同时公司加强市场开拓并合理控制成本。
新能源汽车进入备货景气周期,动力电池环节集中度提升。中汽协数据显示,年6月新能源汽车产销量分别为8.6万辆和8.4万辆,同比分别增长31.7%和42.9%。根据动力电池应用分会的数据,年6月动力电池装机量为2.87GWh,同比增长33.58%,其中宁德时代以1.08GWh的装机量位列第一,占比37.77%,动力电池环节集中度逐步提升。随着“6.11”补贴换挡,新车型逐渐主导市场份额,Q3进入备货景气周期,预计中游企业出货量增速提升明显。作为动力电池龙头,公司有望充分受益新能源汽车持续高景气。
德国建厂开启全球化战略布局,产能规模快速扩张。公司拟投资2.4亿欧元于德国图林根州建立生产研发基地,计划于年投产,年达产后将形成14GWh产能,在欧洲形成本土化动力电池供应能力。公司目前已与奔驰、宝马、大众、本田等国外厂商建立了密切的合作关系。年,公司锂离子动力电池销量为11.85GWh,位居全球第一。截至年底,公司锂离子电池产能为17.09GWh,此外公司IPO募投项目计划新增产能24GWh,预计将于年底投产。
维持盈利预测,维持“买入”评级:公司上半年业绩符合预期,近期公司发布股权激励计划提振员工士气,下半年经营增长确定性强。我们维持盈利预测,预计公司-年实现归母净利润分别为32.55、49.55、66.77亿元,对应EPS分别为1.50、2.28、3.07元/股,当前股价对应PE分别为55倍、36倍、27倍。维持“买入”评级。
沙隆达A年半年报业绩预告点评:全球农化市场景气上行,看好公司长远发展
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,赵乃迪日期：-07-16
事件:公司发布年上半年业绩预告,预计实现归母净利润22.92-24.81亿元,其中包括中国化工收购先正达相关的一次性资本利得的影响,对应二季度单季利润2.6-4.5亿元。
点评:
1)欧元套期干扰业绩,长期盈利不受影响。
公司预计年上半年利润较年半年度备考合并净利润略有下降,主要是由于欧洲农业季节缩短以及欧元套期头寸的负面影响,该影响正常年份不会存在。公司得益于差异化产品方案和先进的全球研发、生产能力,核心竞争力显著,长期业务能力稳定。如果排除欧元套期的影响,预计与年实现的历史最高业绩持平。
2)农化行业集中度提升,公司有望充分受益。
公司在全球作物保护行业综合排名第六,非专利农药行业排名第一,合并后盈利能力显著增强。全球范围来看行业集中度进一步提升,预计未来随着环保趋严等政策的影响,公司作为行业龙头将充分受益。
3)原油进入中高油价时代,农药市场稳步回暖。
受伊朗禁运、委内瑞拉原油供应下滑等因素影响,预计到今年年底,全球原油剩余产能不足,有望降低到历史低位,原油进入中高油价时代。随着国际原油价格持续高位,有望带动农产品等大宗商品价格上行,进而扩大全球农作物种植面积,将对农药市场景气延续形成有力支撑。
投资建议。
我们维持对公司18-20年的盈利预测,对应18-20年的归母净利润分别为31.41、20.08、24.55亿元,EPS分别为1.28、0.82、1.00元。剔除一次性项目影响后,我们对于18年经营性净利润预期仍为19.63亿元。我们维持目标价18.40元/股,维持“买入”评级。
大秦铁路:多重利好因素提振业绩,低值高息静待修复
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：-07-16
17年量价双升业绩迎拐点,18年一季度增速超预期:17年公司迎来业绩拐点,实现营业收入.37亿元(+24.68%),主要是受益于公司运量大幅增加和17年3月底运价的恢复,实现归母净利润.50亿元(+86.23%),扣非归母净利润.08亿元(+84.64%);18年一季度公司实现营业收入.73亿元(+44.35%),实现归母净利润40.97亿元(+29.59%),扣非归母净利润41.13亿元(+29.53%),业绩小幅超预期。
运量重回巅峰,18年有望创新高:年6月,大秦线完成货物运输量万吨,同比增加8.64%,日均运量.47万吨。年1-6月,大秦线累计完成货物运输量万吨,同比增长7.28%。继5月日均运量超万吨达到近4年峰值后,6月运量继续维持高位,上半年运量同比增长7个百分点,大秦线处于满负荷状态,下半年旺季需求更盛,全年运量有望创新高。
多重利好因素共振,18年高运量有保障:发电量持续增长,煤炭需求不断回升;“公转铁”持续推进,国常会计划三年实现全国铁路货运量较年增加11亿吨(增长30%)和沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4亿吨的目标,进一步推动汽运煤回流铁路;货运增量行动开展,大秦线将显著受益;煤源不断向“三西”地区集中,占比从15年的64%上升至17年67%,为大秦线提供货源增量基础,18年大秦铁路运量增长具备高确定性。
低估值高股息具备修复空间,承运清算提升业绩:承运清算利好发货企业,有望拉动大秦铁路业绩提升;公司年股息率接近6%,市净率1.24倍,估值水平不到9X,已经处于上市11年来的中枢水平,而历史平均估值10.6X,目前估值处于历史低位,具备安全边际。从年51.85%和年52.34%的股利支付率来看,未来股利支付率有望维持50%左右的高水平,高股息极具吸引力,估值存在修复空间。
投资建议
预计-年EPS分别为1.01、1.07、1.11元,对应PE为9、8、8倍,目前估值处于历史低位,维持“买入”评级。
风险提示
运量不及预期;货运增量行动开展进程不及预期;公路治超放松;进口煤限制放松;其他运煤线路分流风险增加;承运清算办法导致成本超预期增长。
贝达药业:创新标准高及学术推广强,重磅新品种即将进入收获期
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦,张天翼日期：-07-16
贝达药业以创新药为核心,是国内为数不多的同时拥有国际水平的研发标准和国内一流的学术推广的公司。公司深耕肿瘤,尤其是发病率最高的非小细胞肺癌领域,产品质量领先、组合丰富、协同性强,有望借助埃克替尼的成熟渠道,在获批上市后快速放量。
1.公司研发标准高,主要产品均对标国际市场已上市品种,重磅新品种即将进入收获期-:1)公司已上市品种埃克替尼和阿斯利康吉非替尼头对头,疗效非劣、安全性更优,峰值销售有望超过17亿元;2)公司今年有望在国内申报上市的品种恩沙替尼优于辉瑞的克唑替尼、看齐罗氏的阿来替尼,国内峰值有望超过20亿元;3)公司III期临床品种Vorolanib对比全球已上市品种在疗效、安全性有潜在优势,有望于年获批上市;4)公司III期临床品种贝伐珠单抗和原研药头对头临床,有望于年获批上市,进度国内前3;
2.公司自建专业化学术推广团队,为后续品种奠定坚实的基础。公司打造了一支高度执行力的市场销售团队,不仅具有强大的学术推广能力,而且在激烈的市场竞争中不断将学术的影响转化为产品和公司的认可,相互促进,协同塑造了贝达药业的品牌形象。公司在研品种多为肿瘤药,尤其是肺癌用药。强大的学术推广团队,有望帮助后续产品快速进入市场,提高产品竞争力。
公司大力投入研发,通过“自主研发+项目引进”,构建丰富的以抗肿瘤药为核心的创新药梯队,后续有望陆续进入后期临床开发阶段,奠定公司中长期核心竞争力。年,公司研发投入3.81亿元,同比增长.69%,占公司收入比重高达37.09%。目前公司的在研项目超过30项,其中8项已经进入临床试验阶段。各临床研究项目均在有序推进,BPI-C、BPI-M、BPI-、BPI-等项目的临床研究也在按计划推进n盈利预测与投资建议:我们预计随着埃克替尼医保放量,以及恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种陆续获批,公司收入增速和利润有望逐年加快。我们预计公司-年归母净利润分别为2.71亿元、3.19亿元、3.99亿元,同比分别增长5.09%、17.72%和25.11%。我们给予埃克替尼利润30至35倍估值,对应年市值81至95亿元。我们预测公司即将上市的重磅创新药恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗和帕尼单抗国内市场DCF对应年的价值约为亿元(R=10%)。综上所述,我们给予公司年整体市值至亿元,对应目标区间67.08至70.57元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:仿制药上市带来市场竞争加剧的风险;研发失败的风险;市场空间假设不达预期的风险。